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大豆市场大幅震荡 关注“三大焦点”

大豆市场大幅震荡 关注“三设计中除要求1定的精度外大焦点”

8月以来，大豆市场呈现大幅震荡、先扬后抑的走势，市场关注的焦点主要集中在三个方面，其如发现有松动具体分析如下：

一、 美豆创纪录的产量与中国旺盛的需求

从8月12日美国农业部公布的供需报告来看，虽然单产较7月份降低，美豆产量被调整至31.99亿蒲式耳，但产量仍创历史新高，较08/09年增加8%。而从需求来看，总使用量为31.09亿蒲式耳，较08/09年仅增加1.3%。总体上，创纪录的美豆产量对市场存在较大的供给压力。

同时，我们观察到公布供需报告出台后，市场并没有出现大幅度下跌的局面。一方面前期的走势已经部分消化了利空影响。另一方面，中国潜在的新豆需求支撑美豆市场。8月20日，美农业部(USDA)公布了截至8月13日(周四)的矮小白珠一周出口销售报告。当周美国2008/09年度(08年9月1日起)大豆净出口销售量为27.49万吨，当周2009/10年度大豆净出口销售量58.31万吨，两年度大豆累计净售85.8万吨，高于分析师此前预测的25万-75万吨区间上沿。其中，本市场年度至今，中国累计购买美豆19采取符合所有相干行业标准要求的连接器材料80.14万吨，远远高于同期的1370.22万吨，中国旺盛的需求支撑美豆市场。

二、09/10年上半年美豆库存偏紧与下半年南美大豆产量大幅增加

根据Prudential的预测，综合南美大豆供给的不足和目前相对强盛的消耗速度，预计截至9月1号南美大豆库存将会有较大幅度的下降。基于USDA对结转库存的预测和对7月，8月大豆消耗的预计，预计截至9月1号南美大豆将会较去年同期下降1500万吨。综合对未来美豆产量和库存及南美大豆种子和残余用量的分析后，预计截至9月1号大豆供给量为1.229亿吨，较去年同期的1.312亿吨有所减少，同时也是自2004年以来的最低值。总体上，由于南美大豆的大幅减产使得世界大豆需求压力集中在美豆市场上，市场普遍担忧未来美豆产量能否满足南美大豆上市之前的全球需求，这也使得美豆维持坚挺的局面。

但是，从8月份公布的全球大豆供需平衡表看，09/10年阿根廷大豆产量预计为5100万吨，较08/09年提高1900万吨；巴西大豆产量预计为6000万吨，较08/09年提高300万吨。这意味着南美大豆产量预计将增加2200万吨，09/10 年度下半年的供给压力必将使期价承压。

三、 国储的抛售与轮储政策

截止到8月26日，国储已经进行了6次拍卖。随着大豆市场的回暖，拍卖成交量有所放大，但累计成交量仅为2.99万吨，成交率不超过6%，可见终端市场对于国储顺价销售的价格仍然无法接收。

最近，市场传闻国家将会补贴油脂加工企业200元/吨，共计200万吨国储大豆，预计9月1日实施。如果真是如此，油厂的实际成本为3550元/吨，与期货价格相差无几，对期价的影响微乎其微。

笔者认为对于国储的政策需要从多方面来考虑：第一、国家目前的抛售只是为了新豆收储腾出一定库容，如果顺价销售行不通，那么国家可能也会有足够的能力进行收储，这种顺价销售的政策在心理层面上强调了支持农产品(000061,股吧)价格的决心，对于连豆价格的价格有一定的支撑作用。第二、在国储考虑到农民和自身利益后，油厂的利益能否得到一定程度的保护成为政策微调的关键之处。目前，黑龙江油厂几乎无豆可榨，可能会导致越来越多的进口大豆占领国内市场，这可能是政府所不愿看到的。对于市场的另外一传闻，国储给予国内油厂加工费用，使压榨的副产品不进入流通环节而被国储收购，这一方面部分解决了油厂的生产问早春花题，另一方面也减轻了国储的库容压力，对于大豆的市场价格压力也会大大减小。

总之，国储目前的顺价销售难度极大，即使按照补贴销售，短期内对连豆期价的利空甚微，相反可能提升了大豆的底部价格。后市密切关注国储的相关政策。

四、结论

综合上述三个方面的多空因素，整体上全年美豆炒作将以大幅震荡行情为主，但在节奏方面可能有所不同，具体如下：

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9月份，美豆将以炒作天气如霜冻为主。同时，随着外围经济的回暖，需求因素将会提前上演，部分抵消美豆创纪录产量的利空影响。具体操作上，连豆可在附近逢低吸纳，如果霜冻天气影响到单产水平，美豆可能重新上至1099美分，对应连豆价格为。策略上，卖期套保者可在9月份天气升水之时介入，等待季节性的回调。

10月份，天气升水可能会削弱，美豆供给压力将会显现，南美产量预计大幅度提高。这将使美豆面临上市前的季节性低点。策略上，买期套保着可在10月份逢低介入，在一定程度上锁定生产成本。

11月-5月份，由于南美大豆还未上市，美国大豆将承担全球需求的重任，随着美豆库存的不断减少和需求的逐步恢复，美豆价格重心将逐步提高。

6月份之后，由于南美大豆集中上市，可能会栀花素馨对美豆期价造成压力，价格重心将逐步降低。

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